中国女排夺冠，让赞助商光明乳业乐的合不拢嘴。而中国游泳队在里约表现欠佳，也似乎成为蒙牛上半年业绩欠佳的缩影。一边是大举收购后的消化不良，一边是被进口奶源冲击严重的大牧场模式，曾经被蒙牛寄予厚望的两大板块，如今却成为了影响公司业绩的“累赘”。

近日，蒙牛乳业发布2016年中期业绩：上半年公司毛利达到91.8亿，比上年增加超过10亿元，但值得注意的是公司净利润却同比下降19.53%，减少了约2.6亿元。

对于业绩下滑的原因，蒙牛给出的主要理由有二，其一是，因联营公司现代牧业应占利润从上年同期的1.433亿元大幅减少至今年的亏损1.546亿元；其二是，在雅士利利润减少的情况下，本集团息税折旧摊薄前利润(EBITDA)下降6.9%至21.551亿元，2015年同期为23.156亿元。

进口大包粉低价冲击 奶源基地竟成蒙牛业绩“大坑”

“去年现代牧业贡献1.4亿元，今天亏损1.5亿元，一进一出对蒙牛乳业的业绩影响近3亿元。”一位熟悉蒙牛乳业的人士对《证券日报》记者表示。

受原料奶价格下跌及进口大包粉的冲击与影响，现代牧业上半年营收为25.7亿元，同比减少8.9%。作为现代牧业两大主营业务，其原料奶收入同比下降5.7%，液态奶收入则同比下降了近17%。

2013年5月，蒙牛以现金方式间接收购现代牧业约27%的股权，成为其单一最大股东，如今持股比例约为25%。尽管是自家人，但在低价的进口奶源面前，蒙牛依旧没有照顾现代牧业的生意。现代牧业公布的近三年财报数据显示，蒙牛对现代牧业总营业的贡献率也从2013年的70.8%下降至2015年的47.75%。现代牧业一位内部人士此前曾向新京报记者证实，近几年包括蒙牛在内的下游乳企对原料奶的需求均在减少。

现代牧业在年报中称：“原奶价格下滑，进一步加深了养殖环节和加工环节的产业矛盾。”作为蒙牛乳业的联营公司，现代牧业历年生产的原奶一多半供应给大股东蒙牛，上半年亏损达到5.66亿元。即便能维持销量，价格也只能“随行就市”。由于国内奶价普遍下跌，现代牧业今年上半年每吨原料奶的平均售价也下跌了11%。

消化不良 雅士利拖后腿蒙牛净利下滑近两成

数据显示，截至2016年6月30日，蒙牛营收同比增长6.6%至272.57亿元，毛利则同比上升1.8%。如不包含雅士利，蒙牛集团收入达261.05亿元，增长幅度将达7%，毛利也将同比上升1.9%。很明显，曾经被视为新增长点的雅士利明显在拖蒙牛的后腿。

雅士利中报显示，今年上半年，公司净利润1510万元，较上年同期的1.09亿元大幅下滑86.2%。此前，2013年蒙牛乳业宣布以124.6亿港元收购雅士利乳业全部股权，并希望借此进一步打开蒙牛在婴幼儿奶粉领域的局面，然而三年过去了，雅士利对蒙牛的贡献似乎依旧无法匹配当时的报价。

而雅士利对蒙牛的负面作用并非第一次出现，据媒体报道，2015年蒙牛营收出现3年来首次下滑，其中雅士利仅为蒙牛贡献了0.36亿元的利润，较2014年同期下降了70%。当时就有业内分析指出，是雅士利的糟糕表现拖了蒙牛后腿。蒙牛在此次半年报中表示，受整体奶粉行业销量疲软、市场竞争加剧影响，雅士利在2016年仍然面临巨大挑战。

挣钱不行，花钱倒是毫不手软。蒙牛财报显示，今年上半年，蒙牛为雅士利进行了巨额的资本支出。数据显示，今年上半年，蒙牛资本支出共计27.065亿元，同比上升88%。其中不含雅士利，蒙牛资本支出为16.673亿元。“其中，雅士利收购多美滋中国全部股权支出为9.867亿元”。

编后语：2013年，携资本之威的蒙牛先后入主现代牧业和雅士利，一举拿下自有奶源和成熟的婴幼儿奶粉经销渠道，然而三年过去了，当初的布局如今看来倒像是挖坑，本应给集团创造价值的两大板块，却成为拖累业绩发展最严重的部门，这不由让人对蒙牛以收购为主的发展模式产生怀疑。

令人欣慰的是，蒙牛自身也似乎意识到了这一问题，在业绩会上，孙伊萍明确表示，目前没有新的收购计划:“当下重要的是快速消化之前的并购，发挥大股东的协同作用，把股东的资源最大化，通过协同实现整体利益最大化。”